Deepseek V4 发布，智谱与 Minimax 股价为何逆势下跌？

就在上周，Deepseek 推出 V4 大模型的消息刷屏科技圈。这款模型在推理速度、多语言支持和代码生成能力上均有显著提升，不少技术博主甚至称其“接近 GPT-4 的水平，但成本低了近一半”。按常理，这应该是利好整个AI赛道的消息——可没想到，港股市场却来了个“反转”：智谱科技（Zhizhu）股价单日跌6.3%，Minimax 也跌了3.9%。

不少投资者一头雾水：“模型越强，不是该越值钱吗？”

其实，这背后不是技术问题，而是市场情绪和预期错配的典型表现。

市场怕的不是技术落后，而是“别人先吃肉，自己喝汤”

Deepseek V4 虽然强大，但它不是一家上市公司，也没有直接营收模式。它的开源策略让大量创业公司、中小玩家能免费用上顶级模型，这意味着——智谱和 Minimax 的技术护城河，正在被“免费开源”一点点削薄。

智谱过去靠的是 GLM 系列模型的商业化落地，比如和银行、政务系统合作做智能客服；Minimax 则押注企业级AI助手和内容生成工具。但当 Deepseek V4 以更低的成本、更高的性能出现在开源社区，客户自然会问：“我为什么还要花高价买你们的API？”

这不是“技术被超越”，而是“商业模式被降维打击”。市场用脚投票，不是因为不看好AI，而是担心：你们的赚钱模式，还能撑多久？

港股AI股，早就在“讲故事”和“看财报”之间摇摆

过去一年，港股AI概念股涨得快，跌得也快。智谱去年融资估值一度冲到50亿美元，但至今没有盈利；Minimax 虽然有腾讯、红杉加持，但收入结构依然依赖B端项目，增长缓慢。

当美联储加息预期反复、港股流动性收紧，资金就更不愿意为“未来可能赚钱”的故事买单了。Deepseek V4 的发布，成了压垮骆驼的最后一根稻草——它让市场意识到：原来最猛的模型，根本不用上市公司的钱就能做出来。

有机构人士私下透露：“现在买AI股，不是看谁模型强，是看谁有稳定客户、有现金流、有落地场景。智谱和Minimax，缺的不是技术，是‘能持续收钱的生意’。”

跌得狠，不代表没机会

但别急着抄底，也别急着离场。

智谱的GLM-4在中文场景的准确率仍居前列，尤其在法律、医疗问答领域有深度优化；Minimax 的多模态能力在短视频内容生成上，已有多个头部客户在试用。它们不是没本事，只是还没把技术“翻译”成利润。

真正值得关注的是：它们有没有在快速调整？有没有在推付费订阅、定制模型、私有化部署这些更赚钱的模式？有没有和华为、阿里云这些平台谈合作，而不是只靠自己卖API？

如果答案是肯定的，那这次下跌，或许就是一次“洗牌”的开始。

投资者该怎么做？

如果你是短线玩家：别追“技术热点”，AI股现在不讲情怀，讲的是营收增速和客户留存率。看看财报里“企业客户数量”和“ARPU值”有没有提升，比看模型参数重要一百倍。

如果你是长期布局者：现在反而是观察的窗口期。关注两家公司接下来三个月的动作——有没有推出新收费模式？有没有拿下大客户订单？有没有和硬件厂商、云平台绑定？这些才是真正的信号。

市场总在恐慌中低估好公司，也在狂热中高估空谈者。Deepseek V4 不是终点，它只是一个提醒：在AI时代，能赚钱的模型，才叫真正的模型。