港股AI龙头股集体飙升，MiniMax财报超预期涨13%，智谱、文远领涨，中国版OpenAI估值修复启动

港股AI板块回暖：MiniMax财报点燃市场信心

2026年3月5日，港股AI应用板块迎来久违的集体拉升。经历数月调整后，市场情绪明显回暖，多只龙头股单日涨幅超7%。其中，MiniMax（00100.HK）领涨全板块，盘中最高冲高12.8%，收盘涨幅稳定在11.3%，成交额突破18亿港元，创年内新高。

紧随其后，智谱AI（02513.HK）、海致科技集团、文远知行（WeRide）和小马智行（Pony.ai）均录得6%-7%的涨幅。市场普遍认为，这次反弹并非单纯情绪驱动，而是由MiniMax发布的首份年度财报实质性地扭转了投资者对AI公司“烧钱无果”的刻板印象。

2025年，MiniMax全年营收达7904万美元，同比增长158.9%。更关键的是，其收入结构发生显著变化——超过七成收入来自海外客户，主要来自北美和东南亚的科技企业、云服务商及内容平台。

在盈利能力上，虽然财报显示净亏损为1.2亿美元，但这一数字主要受优先股公允价值波动影响。剔除一次性会计项目后，经调整毛利率从2024年的12.2%跃升至25.4%，接近行业领先水平。这说明其技术架构和运营效率已进入规模化盈利通道。

CEO闫俊杰在业绩电话会上透露，截至2026年2月底，公司年度经常性收入（ARR）已突破1.5亿美元，单日Token消耗量较2025年底增长超6倍。这意味着，客户不仅在试用，更在持续、高频地使用其模型服务。

“我们不是在卖模型，是在卖算力和智能服务。”一位机构分析师表示，“MiniMax的客户续约率超过85%，这在AI行业非常罕见。”

作为国内首批推出大模型的公司之一，智谱AI在2025年底发布GLM-4.7模型后，其在权威测试榜单上的综合排名已稳居全球前五，超越多个海外开源模型。这一技术突破，正转化为实际订单。

2026年初，智谱与多家省级政务云平台达成合作，为其提供政务问答、公文辅助生成等定制化服务。一位来自广东某地市大数据局的内部人士透露：“我们对比了五家厂商，最终选了智谱，不是因为价格最低，而是它最懂中文语境，响应稳定，能直接对接现有OA系统。”

目前，智谱的政企客户数量已突破300家，其中80%为年采购额超百万的长期客户。相比消费级应用的“快进快出”，这类合作更稳定，也更具长期价值。

文远知行和小马智行的上涨，背后是实实在在的商业化进展。2026年第一季度，文远知行在广州、武汉两地的Robotaxi服务订单量环比增长140%，单日峰值突破1.8万单。小马智行则在加州获得全无人运营许可，并正式在旧金山湾区启动24小时服务。

两家公司均在2026年初与滴滴、曹操出行等平台达成运力合作，车辆接入数量累计超1500台。一位网约车司机在接受采访时表示：“现在晚上跑单，偶尔会遇到自动驾驶车，比人开车稳，不急不躁，乘客反馈很好。”

更重要的是，成本在下降。文远知行透露，其L4级自动驾驶系统硬件成本已从2023年的8万美元降至2026年的2.3万美元，接近盈亏平衡点。这意味着，未来两年内，Robotaxi有望在部分城市实现与传统网约车同价运营。

过去两年，AI投资热衷于比谁的参数更大、榜单更高。如今，市场注意力已转向：谁在赚钱？谁的客户愿意持续付费？谁的系统能稳定跑在真实场景里？

MiniMax的海外收入占比、智谱的政企续约率、文远和小马的订单量与成本曲线，这些不再是PPT里的数字，而是投资者能触摸到的商业现实。

一位资深港股基金经理在近期报告中写道：“我们不再问‘你们用的是哪个模型’，而是问‘你有多少客户在用，他们每月付多少钱，能用多久？’”

这场从“技术炫技”到“商业落地”的切换，才刚刚开始。而港股AI板块，正站在新周期的起点。